【本刊梁志华撰述】国贸资本（Eon Capital）董事局在今天以“对献购价不感兴趣”为理由，正式拒绝了丰隆银行（Hong Leong Bank）开出的马币49亿2000万元的献购建议，把并购国贸资本的球踢回丰隆银行的脚下；丰隆银行同时发表文告，对国贸资本董事局的决定感到失望，但是，没有调高献购价的意思，如果双方没有任何进一步行动，这项并购案可能就此宣告结束。  国贸资本在今天发表文告，针对丰隆银行所提出的49亿2000万元资产债务献购建议做出决定。该文告指出，国贸资本董事局在咨询其顾问的意见，以及对所有资讯进行考量后，基于对丰隆银行所开出的献购价不感兴趣，而决定不接受丰隆银行的献购建议。
为此，该公司董事局将不会在股东大会上，提呈与寻求股东批准这项献购建议，也不会向相关监管单位申请批准接受上述献购建议。与此同时，国贸资本在今天也以书信方式，通知丰隆银行有关该董事局的决定。 丰隆银行感到失望但不谈调整价格 另一方面，丰隆银行也在今天针对国贸资本的决定发表文告作出回应，表示该银行已经开出“合理与具吸引力的献购价”，因此，对国贸资本董事局不愿接受献议的决定感到失望，并呼吁国贸资本董事局将这项献购建议提呈给该公司股东，让股东决定是否接受献议。  这意味着，丰隆银行暂时并没有调高献购价的意思，如果国贸资本没有改变主意，这项并购案可能就此结束。
丰隆银行为国贸资本开出的49亿2000万元献购建议的最后考虑期限在今天正式截止。在这之前，国贸资本于1月27日向丰隆银行要求延长5天期限，以便重估后者开出的49亿2000万元资产债务献购建议，这项要求获得丰隆银行的同意，并将最后期限定在2月2日。 尽管国贸资本只是要求延长考虑期限，并没有向丰隆银行提出调整献购建议的要求，不过，国贸资本也表明，不能接受当中的一些献购条件，因此需要多一些时间来考虑任何合理的选择，以便获取最佳的价值。 据媒体报道，国贸资本董事局与一些大股东，包括国库控股（khazanah）和雇员公积金局（EPF）会谈并取得共识，认为需要更多的时间来深入研究丰隆银行开出的献购建议。 丰隆银行出价太低引争议 丰隆银行在1月21日提出以49亿2000万元，或每股7.10元的收购价，向国贸资本献购所有的资产与债务后，国贸资本在稍后发表文告，指丰隆银行的献购价太低，有低估国贸资本价值之嫌。 根据国贸资本在截止去年9月30日的34亿9000万元的股东基金计算，这个献购价相当于是国贸资本1.4倍的帐面价（Book value）。不过，以区域和国内近年来的银行并购建议平均超过2倍的账面价比较，丰隆银行的出价显得相当低。  如果以国贸资本目前近5.10元的净有形资产（NTA）计算，2倍账面价相当于是超过每股10元的收购价。本地银行股分析师认为，即使将国贸银行的资产素质与规模小等因素计算在内，国贸资本的并购价至少应该在1.5倍至1.8倍之间，相当于每股7.50元至9.00元。
无论如何，丰隆银行在1月27日同意延长期限的文告中，清楚表明无意调整献购价的立场。该文告指出，丰隆银行已经提出一个“合理与具吸引力的献购建议”，并呼吁国贸资本尽快处理，以扫除国贸资本雇员，客户，以及股东对该公司前景不明朗的负面情绪。 随着国贸资本在今天正式拒绝丰隆银行的献购建议，把球踢回丰隆银行的脚下，现在市场焦点料将落在丰隆银行是否愿意重新调整献购价，再提出新的献购建议。不过，从丰隆银行的回应来看，该银行似乎没有调高献购价的打算。 这基本上符合一些市场观察人士的看法，即以丰隆银行掌舵人郭令灿（右上图）“从来不会出高价来进行并购”的生意手法来看，丰隆银行不太可能调高献购价，或会就此搁下这项并购建议。 马化国际插上一脚 另一方面，马化国际(Mulpha International Bhd)在上周突然宣布加入争夺国贸资本的战围，令原本丰隆银行与国贸资本之间一对一的局面可能出现变数，并增加了国贸资本抬高并购价的筹码。这可能是促使国贸资本在今天作出拒绝丰隆银行并购献议的因素之一。 马化国际行政总裁郑子贤在接受彭博社（Bloomberg）询问时证实，该公司已经向国家银行提出申请，以便洽谈有关收购国贸资本股权的献议。不过，市场一般相信，国家银行趋向于鼓励银行之间的并购，以达到整合与强化本地银行领域的目的。 对于马化国际这样一家以房地产业为背景的公司要收购本地金融机构股权，想要获得国家银行的批准，显然是一项不简单的任务。尽管如此，马化国际的执行主席李成煌的背景，却可能为这桩并购案带来希望。李成煌同时也是香港上市公司新鸿基有限公司（Sun Hung Kai & Co Ltd）的执行主席，后者是一家非银行金融机构，涉及业务包括财富管理、股票经纪、企业金融及消费金融。 博智资本与新鸿基联手对抗丰隆 根据本地媒体消息指出，马化国际对并购国贸资本股权有兴趣，可能与新鸿基有关。而新鸿基对国贸资本的兴趣，则可能与国贸资本的另一大股东——香港博智资本（Primus Pacific Partners Ltd）有关。  新鸿基的其中一名董事明程（Ming Cheng）是博智金融控股有限公司（Primus Financial Holdings Ltd）的董事经理。而香港博智资本的董事经理兼创办人，同时也是国贸资本非独立董事的吴永发（Ng Wing Fai，译音），本身也是博智金融控股有限公司的董事经理兼联合行政总裁。
香港博智资本在丰隆银行提出献购建议后，曾传出与新加坡政府投资臂膀淡马锡控股（Temasek Holdings）接洽，希望与后者联手通过安联银行（Alliance Bank）进行反收购，不过，最终被淡马锡控股拒绝。市场传闻，马化国际这次突然介入国贸资本的并购战，很可能是博智资本与新鸿基之间的合作。 据悉，马化国际并没有打算全面收购国贸资本，而是向国贸资本现有股东手中，收购20%的股权。根据1989年银行与金融机构法令（Bafia），单一机构投资者只能持有金融机构不超过20%的股权。 问题在于马化国际究竟要如何为这批股权收购进行融资。如果以丰隆银行提出的7.10元计算，这20%股权至少值9亿8400万元。不过，如果马化国际想要顺利收购，则必须开出比丰隆银行更高的价格。 根据马化国际在截至2009年9月的首三季业绩，该公司蒙受5400万元的净亏损。同时，该公司在2008财政年也蒙受1亿2200万元的亏损。不过，如果博智资本与新鸿基愿意在背后出资支持，则另当别论。 国贸资本的前路？ 摆在眼前有几个可能。其一，国家银行不批准马化国际的申请，一切回到国贸资本和丰隆银行身上。如果丰隆银行不调高献购价，国贸资本将维持现状，继续运作，直到其他并购方出现为止。如果丰隆银行调高献购价，国贸资本将重新考虑，并可能接受献购建议。 其二，国家银行不批准马化国际的申请，而国贸资本董事局与股东之间出现分歧，最终将丰隆银行的献议提呈股东大会寻求股东了断。 其三，国家银行批准马化国际与国贸资本之间的股权并购洽谈行动，并成功从国贸资本大股东手中收购20%股权，那么，博智资本与马化国际联手将掌控40%的股权，从而加强博智资本在国贸资本的地位与说话权。 其四，国家银行批准马化国际与国贸资本之间的股权并购洽谈行动，马化国际把股权收购价抬高，纯粹是为了帮博智资本与国贸资本抬高价码，迫使丰隆银行提高并购价。如果丰隆银行愿意调整收购价，形成双赢局面。又或者在同样的情况下，丰隆银行不买账，马化国际可选择收购或不收购。
金融风暴，再次降临! 危机？转机？
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