以推升股市开放市场致富
纳吉抄捷径创造经济荣景

【本刊特约梁文志撰述】首相纳吉或许可以考虑，有一天卸下首相担子之后，去当一名专业的“基金经理”。不，或者说，纳吉应该被提名出任国家银行的总裁，就像美国联储局前主席格林斯潘一样，洋洋洒洒地搞股市，救经济。

不是吗？纳吉（左图）出任马来西亚第六任首相以来，就宣布一波又一波有节奏的救市措施，有的时候突然给股市捎来一个意外惊喜，有的时候又“话到嘴边留半句”大卖关子，搞得股市心痒痒。马来西亚股市从4月初的884.18点，飙升至6月24日的1057.85点高峰水平，在短短两三个月的时间涨了近24%，纳吉看起来更善于搞股市。

以下稍微总结一下纳吉的“托市之作”：

一、4月22日，纳吉宣布服务领域的开放措施，27个次服务领域从今后无需符合30%土著股权政策，并留下一句令人遐想的消息：他将在下周宣布金融领域的开放措施。马股立即从22日的968.58点上涨至24日的992.68点，短短两天涨了24.1点或2.5%。

二、4月29日，纳吉在事隔一周后宣布金融领域的开放措施，将投资银行、回教银行以及保险公司的外资持股顶限从49%上调至70%，并发出高达九张包括商业银行、回教保险等在内的新执照。原本回落至967.46点的马股，立即掀起一波涨潮，一路飙升至5月6日的1023.96点, 一周内起了56.5点或5.8%。

三、纳吉的新加坡和中国之行，释出对两国投资者的善意，不仅化解了马新之间的紧张关系，还顺势搭上了中国热的风潮，股市一路飙升至6月15日的1091.17点高峰。

四、6月17日，纳吉借了马来西亚交易所（BURSA MALAYSIA）执行长尤斯里的口，向市场传达一个意外之喜：政府将在六月杪的投资马来西亚峰会上，宣布有关外资投资委员会的“重大调整”，外资投资委员会的监管权力料将大幅减少，最终可能只会负责监督六个所谓的高度敏感领域。

开放政策 符合短期利益

外资投资委员会一向被视为是外资来马投资的障碍，其主要功能之一，就是捍卫30%土著股权。纳吉稍后也在不同场合重申上述消息，但却对内容三缄其口，吊市场胃口。这项宣布及时稳住马股走势，综合指数原本从6月15日的1091.17点回跌至6月23日的1044.48点后回稳，在24日反弹至1057.85点。

为何纳吉选择在这个时候推动市场自由化与开放政策呢？历史已证明，每一回的经济危机都提供了一个改革的契机，因为政府趁经济危机，采取自由化与开放措施，所引起的反对声浪是最低的，因此，政府可以趁机大刀阔斧进行经济改革开放。

在1987年与1997年的两轮金融与经济危机中，前首相马哈迪领导的政府就采取了一系列的开放措施。虽然政府一般强调，开放政策是为迈向先进国目标 ，以及提升国家竞争力而铺路。不过，其背后焦点是外资。对于人口不多，且长期以来出口市场的马来西亚而言，仅靠国内需求无法快速将国家带出衰退格局，因此，经济复苏还需借外资的一臂之力。所以，纳吉此时宣布开放措施，不仅符合短期利益（吸引外资，撑起国内资本市场与房地产市场），也可以符合长期目标利益（迈向先进国，提升国家竞争力）。

经济衰退 打击我国原产业

至于为何纳吉选择通过刺激股市来救经济，我曾在之前的文章中提及，纳吉在3月10日宣布迷你预算案时，曾直接点出了我国经济目前面对的四个困境，包括出口严重萎缩、原产品价格狂跌、外资大举撤出，以及马股严重受挫。

全球经济陷入衰退导致马来西亚的主要贸易国，如美国、日本、欧洲、新加坡等纷纷进入衰退期，对我国出口造成严重冲击。其次，全球经济衰退，也导致原油和原棕油的需求前景迅速转淡，加上投机资金大举撤出原产品市场，促使原产品价格狂跌。这惨痛一跌让政府的口袋大幅缩水，尤其是原油，是政府的主要收入来源，大约占政府总收入的40%比重。

第三，自2007年下半年爆发次级房贷风暴以来，外资就陆续撤出，这个趋势随着我国经济在第四季转向恶化之后更加严重，外资在第四季大举逃离马来西亚，资金净流出创下单季马币181亿6500万元的高峰纪录。纳吉本身也承认，如果情况没有改善，流入我国的外资直接投资（FDI）料将减半，由去年的510亿元降低至今年的260亿元。

第四，全球股市全面崩跨，加上外资大举撤出，连累我国股市陷入低迷，综合指数从2007年第四季的1445.03点，跌至今年3月的838点谷底，对投资者和消费者的情绪造成非常负面的影响，直接对服务领域造成打击。

股市高涨 吸引外资流入

实际上，摆脱上述困境的关键，就是股市。股市的好坏直接牵动着其他两个问题，并可间接解决部分出口不振的问题。股市是制造财富的最快管道之一，提振股市所带来的账面财富膨胀，将带动国内的投资和消费情绪，为国内消费市场，尤其是服务业与房地产市场带来支撑力量，从而达到刺激内需的目标，填补出口大跌所带来的部分空缺。

同时，股市高涨也将成为吸引外资流入我国的筹码，扭转外资窜逃的局面。外资大量流入则将推高原产品价格，从而为种植业者与政府带来更高的收入。这些正面效应又将进一步带动股市，创造更多的财富。

马来西亚股市在传统上与其他亚洲股市存在相当程度的差别。由于国内主要组合投资基金，尤其是与政府关系密切的基金，一般上在投资海外方面面对一定程度的限制，所以，国内资金大部分都滞留在本地股市。而且，这类型基金在某些程度上，必须肩负起稳定股市的责任，因此，不能在股市大跌时随意撤场。这基本上解释了为何马股在之前全球股市崩盘时，跌幅比其它区域股市来的低。区域股市在近期的一波调整跌势，更进一步证明这个论述。自6月15日以来，新加坡与印尼股市分别回调了7%与6%，马股在这段期间仅回调了4%。

不过，这样的情况也局限了马股的上升空间。由于本地基金的组合投资资金过度集中在本地股市，导致马股比其他亚洲股市来的更昂贵，使得马股一般在全球股市涨潮期落后其他股市。因此，我们看到马股自今年3月份触底反弹以来，大约只涨了26%，反观新加坡与印尼股市，却在这段期间大涨56%与57%。

法宝用尽 股市还能长红？

很明显的，欲达到股市持续性涨潮的目的，仅靠国内资金效果有限，纳吉必须借助外资的力量。所以，他才以市场自由化与开放政策作为诱饵，吸引外资流入我国股市。

无论怎样形式的市场自由化与开放政策，对外资来说都是好消息，对吸引外资，尤其是组合投资资金流入马来西亚股市，起着相当关键的作用。纳吉显然深识这个道理。这基本上可以从国家银行的国际外汇储备金的变化中反映出来。国际外汇储备金从4月15日的马币3201亿元，上扬至5月29日的3225亿元，一个半月内就增加了24亿元。由于国际贸易，尤其是出口表现在这段期间持续低迷，因此，这笔增加的外汇储备金相信主要来自外资组合投资资金的流入。

今年将推动的开放政策，看来已差不多全宣布了。接下来，纳吉怀里还有能掏出什么法宝，让股市在下半年继续长红？其中一个比较明显的，是经济刺激方案下的基础建设支出。基本上，公共基建支出是最能带来经济乘数效应的财政政策，也是创造财富与商业活动的最快管道。大量资金投入建筑领域，将快速启动停滞的经济与金融活动，从而创造更多的商机与就业机会。这些正面因素都将优先反映在股市上。实际上，自三月政府宣布第二经济刺激配套以来，马股就掀起了一股建筑股浪潮，许多建筑公司股价迅速飙升，率先带动马股进入一个涨潮。

根据分析员的估计，在刺激配套下，大约有近620亿元的基建计划即将从今年下半年起开始推动，包括轻快铁延伸计划，廉价航空总站等。看来，马股在下半年，甚至2010年的热点，料将环绕在建筑领域上。

急抄捷径 谁来收拾残局？

另一个焦点料将落在原产品价格上。随着全球经济在第二季开始显露复苏的迹象，原产品市场的需求也重现曙光。其中，原棕油期货价格从3月杪的1980元，飙升至五月份的2700元，短短二個月激增了36.4%。原油价格也从三月份的约32美元，飙升至六月份的68美元，涨幅高达112.5%。原产品价格高涨，尤其是油价，为油气股重新点燃活力。这促使油气股在过去两三个月摆脱颓废走势，成为股市的热点之一，带动马股再度攀上高峰。纳吉看来乐于看到双油价继续攀升，借助这股气势把股市炒热。市场分析员认为，马股有望在今年底之前，上探1100点的巅峰，看来并非天方夜谭。

坦白说，要推动股市推上1100点，1200点甚至1500点，带动房地产市场进入繁荣期并不难，就像格林斯潘在2001年至2005年间为美国创造经济荣景一样。但是，如果纳吉只是一味追求非理性荣景的短暂荣耀，急于抄捷径，快速让我国经济复苏，而忽略了长期性的危机，最终导致马来西亚陷入美国今天房地产与股市泡沫破裂的窘境，这个残局最后又将由谁来收拾呢？