五年前交易内情未曝光
脱售南洋损失众说纷纭

【本刊郭华盈撰述】马华公会宣布脱售南洋报业控股的消息后，华社都很想知道华仁控股到底在这场备受争议的交易中亏损了多少钱；不过，由于2001年马华公会收购南洋报业控股的全盘交易内情尚未曝光，因此，华仁控股这次以低于五年前买价的价格脱售南洋报业股权，到底损失了多少钱，便成了众说纷纭的话题。

当年反对华仁控股收购南洋报业的团体与个人，此时皆突出华仁蒙受的损失来，凸显“马华早知今日何必当初”，或者“马华终于尝到了不顾华社反对一意孤行的苦果”。马华公会旗下的《中国报》则企图低调处理华仁控股的损失，来合理化五年前的决定是正确的。

因此，读者可以在今天的《东方日报》、《中国报》、民主行动党秘书长林冠英，甚至《当今大马》都出示了大相径庭的亏损数据。至于真正的亏损数额，局外人几乎无法确实知道，因为当年收购南洋报业的交易内情，至今仍是局外人无法获知的讯息。

《中国报》：损失170万

根据《中国报》的说法，华仁的损失未算惨重，只是损失了区区的马币170万元。这个由分析员计算出来的数字，对华仁及其他生意人来说，金额不算大。

《中国报》引述分析员的计算方法是“华仁控股在2001年5月是以每股5.50元的代价，收购南洋报业控股股权；但在相隔一年后（即2002年），南洋报业控股以四股送一股比例派送红股，使华仁控股的收购成本下降至每股4.31元。”

“换言之，华仁控股在本次脱售收购行动中，所蒙受的亏损仅是每股11仙，在乘以出售的1539万9000股之后，总亏损额为170万元。”

至于华仁控股在这期间的利息成本，《中国报》指出，由于它未宣布贷款额及利率，因此不易计算成本，但南洋报业控股在这期间每年都有派发股息，因此可抵销其部份成本。

《中国报》也强调：“可以肯定的是，华仁控股所蒙受的亏损总额，绝对不是外界所谣传的2000余万元或1亿元。”

分析员在受询时表示，对一个机构投资者来说，损失170万元并不算“惨重”，因此这个交易并没有所谓的大赢家或大输家，而是一宗相当合乎情理的买卖。

“华仁控股在其他上市公司的投资项目都有不俗收获，尤其是星报出版（STAR），足以弥补南洋报业控股的投资亏损。”

华仁控股在本月16日，把手上的21.02%南洋报业控股股份转售给益思，售价为每股4.20元，交易总额是6467万5800元。目前，华仁控股依然持有南洋报业控股20%股权。

《当今大马》：损失逾一亿元

另一方面，《当今大马》则根据华仁控股主席兼马华公会总财政刘衍明在汇报会上所提出的数据，以追溯计算的方式得出，从整个收购行动至今，马华若以4元20仙售出手上所有股权所得悉数摊还银行，加上过去所付出的5800万利息，将会蒙受逾一亿元损失，这估计并未包括南洋报业所发出的股息在内。

根据参与汇报的人士告诉《当今大马》，刘衍明在汇报会上指出，华仁控股这五年来，共摊还银行5800万元的利息，目前仍拖欠银行1亿4000万元。

《东方日报》：三千万买教训

至于《东方日报》，则以封面大标题“马华脱售南洋给张晓三千万买教训”，显著刊登了华仁在这场交易中蒙受的损失。  

根据《东方日报》，马华公会的投资臂膀华仁管理有限公司，将手上21.02%南洋报业股权或 15,399,000股，卖给《星洲日报》老板丹斯里张晓卿的益思私人有限公司，估计亏损近3000万元。

它指出，华仁是在2001年5月28日，以每股5.50元买下谦工业的4184万 902股或72.35%南洋报业股权。华仁接着以每股5.50元全面献购剩余的南洋股票，结果成功收购小股东的20.64%股权，使华仁的股权增至 92.14%。为了避免除牌，华仁在较后时将部分股权脱售给友好集团。华仁是以手上的南洋和星报股票作为抵押品，向银行借钱融资收购的，利息负担一直是马华胸口的痛。

截至2006年8月3日，华仁共拥有3249万6671股或44.36%南洋股票，以每股4.40元计算，成本即1亿4298万5350元。假设以年利8%计算，华仁每年必须付出1143万8828元的利息给贷款的银行。

华仁从2001年5月28日买入南洋报业股权，至2006年10月17日卖出， 这批股票共持有五 年又四个多月。以五年四个月计算，华仁为这批股票而付出的总利息估计高达 6096万8953元。

华仁卖出21.02%股权给益思私人有限公司，每股作价4.20元。由于买入的成本价在4送1红股计划中相应减至4.40元，意味一买一卖每股亏损20仙，或亏损307万9800 元。但如加上持有5年又4个月的利息成本达2889万987元，总亏损就高达3197万787元的天文数字！

虽南洋在过去4年内有派发股息，但把总共35仙的股息纳入，华仁控股的亏损也不过略减少538万 9650元。换句话说，这次马华减少南洋股票，削减其党报色彩，保守估计至少亏损2658万1137元。

而且，根据行家指出，华仁在全面收购南洋完成后，为分散股权以符合上市条例，将股票配售给马钦学等友好集团，可能蒙受数目不详的亏损。

在整个收购行动中， 涉及的其他成本如佣金和临时贷款（bridging loan），也不是小数目。换句话说，马华当年不顾华社反对收购南洋报业，其真正的亏损代价，可能永远是一个谜。

华仁忍痛亏损近3000万元，卖出林良实时代的部分“政治遗产”，每年估计可以因此而省下677 万5560元利息。

林冠英：损失逾两千万元

对照《中国报》与《东方日报》或《当今大马》的计算方式，显然，前者的170万元损失并没有把利息计算在内。《东方日报》与《当今大马》访问的分析员，把华仁收购南洋报业5年又4个月蒙受的利息损失计算在内，《中国报》的计算方式就没有利息这一项目。《东方日报》还指出，收购行动中涉及的佣金与临时贷款也是一笔不小的数目。这一点，倒是《中国报》引述的分析员没有提及的部分。

另一方面，会计师出身的民主行动秘书长林冠英则估计马华售南洋亏逾两千万元。他指出，马华将1千590万南洋报业股票以6千467万元或每股4元20仙出售给益思。

“马华的华仁控股在2001年时，以每股5元20仙买下有关股权。这意味着马华投资后，每股亏损了1元30仙或总共亏损了2090万元。华仁当时付出约2亿9700万元收购92%的南洋报业股权，包括郭令灿控制的谦工业（马）有限公司拥有的大股在内。”

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